江铃汽车(000550)产销规模上升提振业绩
江铃汽车发布的09年三季度报告显示，公司09年月实现营业总收入27.77亿元，同比增长30.9%，实现归属母公司所有者净利润3.36亿元，较去年同期大幅增长214.9%，基本每股收益为0.39元。同时，公司月共实现营业总收入75亿元，实现归属母公司所有者净利润7.69亿元，基本每股收益为0.89元。 三季度毛利率环比上升 江铃汽车股份有限公司是国内商用车行业最大的企业之一。公司主打产品--全顺是业内公认的高品质产品，引领轻客市场"轿车化、安全化、柴油化、环保化"新主流，成为国内中高端轻客市场的主力*。顺达、凯运以及JMC轻卡占据了中高端轻卡市场主导地位。公司拥有发动机、变速箱、车身、车架、前后桥及总成完整的产品线，奠定了公司高水准的盈利能力，严格的成本控制使公司综合毛利率逐年提升。 公司的产销规模带动了收入和盈利能力的提升。公司三季度实现销量2.94万辆，较二季度实现环比增长，9月产销更是回归景气高峰，打消了市场对于公司销量持续性问题的担忧。在产销规模不断上升的带动下，公司不仅销售收入实现环比8.3%的增长，且盈利能力进一步提高，第三季度毛利率较第二季度提高0.85个百分点，达到28.03%。 项目有序推进提升竞争力 短期看绩优，长期看成长。公司在立足于华东、华南市场的基础上，销售渠道不断完善，点不断扩张。我们预计公司年尾单月销量仍会维持在万辆以上，依然看好公司四季度的销量表现。因此，我们看好公司09年全年业绩增长的确定性。 我们认为，公司未来长期的增长首先体现在新产品的引进与推出。我们预计皮卡新产品N350投放市场，公司将进一步开拓皮卡市场，提高市场占有率。其次，公司持续推动N900、N350、N800以及国产化车身冲压件的A4冲压线项目和适应未来法规要求的JX4D24、E802发动机项目等整车支持项目，这些项目有序推进不仅将有效提升产能，降低公司的制造成本，也有利于提升公司的中长期竞争力。 综合以上分析，我们上调公司年每股收益的预测至1.21元、1.28元和1.30元。考虑到公司稳健的经营能力、潜在的增长性以及较高的股东回报率，我们维持公司"推荐"的评级。