银河证券邱世梁：装载机销量下降
四季度仍难见起色
1、事件
2012年9月主要装载机厂家共销售装载机11271台，环比7%，同比-38%，累计同比-28%。其中，柳工（000528）2230台，环比33%，同比-38%，累计同比-20%；厦工1467台，环比8%，同比-55%，累计同比-43%；徐工810台，环比13%，同比-27%，累计同比-14%。
2、我们的分析与判断
（1）行业景气仍低迷，未来几个月仍看不到显著改善
柳工、徐工2季度销量同比数据有小幅企稳后，8-9月份均加速下滑，9月份行业销量同比下降38%，由于去年下半年基数较高，下游需求短期内仍难以改善，未来几个月同比数据改善压力较大，预计四季度仍负增长。
（2）临工市占率紧追柳工，龙工9月份额大幅下滑
柳工、厦工、徐工9月份市占率分别为20%、13%、7%，1-7月累计市占率分别为19%、13%、8%。柳工、徐工市占率今年相对稳定，临工累计市占率持续小幅升，由去年的16%上升至18%，销量逼近柳工。龙工9月份市占率11%，较8月份大幅回落6个百分点。
（3）东西部市占率持续小幅下降，大吨位产品需求逐月下降
在区域销售方面，东部、中部、西部地区市占率分别为29%、23%和27%。今年以来东部、西部市占率持续小幅下降，出口占比大幅提升。东、中、西部7月份销量同比分别下降45%、43%和47%。9月份装载机出口2391台，同比增长11%，累计同比21%。从产品结构分析，9月份，主导产品5T和3T产品市占率分别为55%和30%，5T产品市占率去年以来逐月下降。
3、投资建议
9月份铁路基建投资同比增长111%，累计同比下降16%。对工程机械等施工设备，铁路作为固定资产投资最重要的下游之一（占比20%），铁路投资加快将带动工程机械的使用量，对行业销售起到止跌维稳作用，对新机的销售影响可能弹性不大，需要观察投资的持续力度以及其它下游的复苏情况。工程机械将板块性机会仍需等待，中期持续推荐中联重科（000157）及安徽合力（600761）。
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